Цифрові валюти центральних банків (CBDC): Глобальний путівник у майбутнє грошей

В епоху, що визначається швидкою цифровою трансформацією, сама суть грошей зазнає глибокої еволюції. Ми перейшли від фізичних монет і банкнот до цифрових записів на банківських рахунках, мобільних платежів, а тепер — до світу криптовалют, що стрімко розвивається. На тлі цих змін з'явилася нова і потенційно революційна концепція від найбільш традиційних фінансових установ світу: цифрова валюта центрального банку, або CBDC. Це далеко не вузькоспеціалізована тема для економістів; CBDC являють собою потенційний зсув парадигми у тому, як ми взаємодіємо з грошима, зі значними наслідками для окремих осіб, бізнесу та всієї глобальної фінансової архітектури.

Уряди та центральні банки від Пекіна до Брюсселя, від Вашингтона до Вест-Індії активно досліджують, розробляють, а в деяких випадках вже й запускають власні цифрові валюти. Але що це таке насправді? Чим вони відрізняються від грошей на вашому банківському рахунку або від біткоїна, про який ви могли чути в новинах? Цей посібник пропонує всебічне, глобально орієнтоване дослідження CBDC, демістифікуючи технологію, зважуючи обіцянки та ризики й аналізуючи, що ця еволюція означає для майбутнього наших економік.

Що таке цифрова валюта центрального банку?

По суті, цифрова валюта центрального банку — це цифрова форма фіатної валюти країни (наприклад, долара США, євро або єни), яка є прямим зобов'язанням центрального банку. Щоб по-справжньому це зрозуміти, важливо відрізняти CBDC від інших форм грошей, якими ми користуємося сьогодні.

CBDC у порівнянні з фізичною готівкою

Уявіть собі фізичну готівку у вашому гаманці. Ці банкноти та монети є прямим правом вимоги до центрального банку — найвищою формою суверенних, безризикових грошей. CBDC розроблена як цифровий еквівалент цього. Основна відмінність полягає у форм-факторі: одна форма є фізичною, інша — суто електронною.

CBDC у порівнянні з депозитами в комерційних банках

Це найважливіша відмінність для розуміння потенційного впливу CBDC. Коли ви бачите баланс на своєму рахунку в комерційному банку (наприклад, у HSBC, JPMorgan Chase, або Deutsche Bank), ці гроші не є прямим правом вимоги до центрального банку. Це зобов'язання комерційного банку. Ви довірили свої гроші цій приватній установі, і вона винна вам цю суму. Хоча системи страхування вкладів у багатьох країнах захищають вас до певної межі, все ж існує елемент кредитного ризику та ризику контрагента. На противагу цьому, CBDC була б прямим зобов'язанням центрального банку, що робить її найбезпечнішою формою цифрових грошей, доступною для громадськості, так само як і фізична готівка сьогодні.

CBDC у порівнянні з криптовалютами

Криптовалюти, такі як Bitcoin та Ethereum, характеризуються своєю децентралізацією. Вони працюють на розподіленому реєстрі (блокчейні) без центрального органу, який їх контролює. Їхня вартість є дуже волатильною і не підкріплена жодним урядом чи центральною установою. CBDC є повною протилежністю: вони централізовані. Вони випускатимуться та контролюватимуться монетарним органом країни, а їхня вартість буде стабільною, прив'язаною один до одного до фізичної валюти держави.

CBDC у порівнянні зі стейблкоїнами

Стейблкоїни (такі як USDT від Tether або USDC від Circle) — це тип криптовалюти, що намагається підтримувати стабільну вартість, прив'язуючи її до реального активу, зазвичай до великої фіатної валюти, як-от долар США. Вони випускаються приватними компаніями. Хоча вони й прагнуть функціонувати як стабільний цифровий засіб обміну, вони несуть ризики, пов'язані з фінансовим станом приватного емітента та якістю резервів, що забезпечують монету. CBDC усуває цей ризик приватного емітента, оскільки вона повністю забезпечена центральним банком і повною довірою та кредитом уряду.

Мотивації: Чому центральні банки досліджують CBDC?

Глобальний рух до CBDC зумовлений не одним фактором, а скоріше сукупністю мотивацій, важливість яких різниться від країни до країни.

Поліпшення платіжних систем

Багато існуючих платіжних систем, особливо для транскордонних транзакцій, можуть бути повільними, дорогими та неефективними. CBDC пропонують потенціал для швидших, дешевших та більш стійких платіжних інфраструктур. Добре розроблена CBDC могла б забезпечити платежі в реальному часі 24/7/365, скорочуючи час розрахунків з днів до секунд.

Розширення фінансової інклюзії

У багатьох країнах, що розвиваються, та ринках, що формуються, значна частина населення не має доступу до банківських послуг або користується ними недостатньо. Однак рівень проникнення мобільних телефонів часто є високим. CBDC може надати цим людям доступ до безпечної, безкоштовної або недорогої цифрової платіжної системи без необхідності мати традиційний банківський рахунок. Яскравим прикладом є багамський Sand Dollar, перша у світі запущена CBDC, яка була створена переважно для обслуговування жителів, розкиданих по багатьох віддалених островах.

Зміцнення монетарної політики

Це одна з найпотужніших і найсуперечливіших мотивацій. CBDC може надати центральним банкам новий, більш прямий інструмент для реалізації монетарної політики. Наприклад, у разі серйозного економічного спаду центральний банк теоретично міг би застосувати негативну відсоткову ставку безпосередньо до заощаджень у CBDC, щоб стимулювати витрати, а не накопичення. Він також міг би розподіляти стимулюючі виплати або соціальну допомогу безпосередньо та миттєво на цифрові гаманці громадян, оминаючи посередників.

Реагування на поширення приватних валют

Поширення криптовалют і, що більш важливо, перспектива глобальних стейблкоїнів, випущених великими технологічними компаніями (як-от колись запропонований проєкт Libra/Diem від Meta), становлять потенційну загрозу національному монетарному суверенітету. Якби значна частина населення країни почала проводити транзакції в приватній цифровій валюті, деномінованій в іноземній валюті, це б підірвало здатність центрального банку контролювати грошову масу та управляти економікою. Випуск власної CBDC розглядається як захисний захід, щоб запропонувати привабливу, державну альтернативу.

Зменшення незаконної діяльності

Хоча фізична готівка пропонує високий ступінь конфіденційності, вона також часто використовується для незаконної діяльності, такої як відмивання грошей, ухилення від сплати податків та фінансування тероризму. CBDC, будучи цифровою та відстежуваною (до ступеня, визначеного її дизайном), могла б збільшити прозорість і ускладнити проведення незаконних транзакцій. Однак це прямо суперечить занепокоєнню громадськості щодо приватності.

Геополітична конкуренція та інновації

Безсумнівно, тут присутній і конкурентний елемент. Значний прогрес Китаю з його цифровим юанем (e-CNY) спонукав інші великі економіки, включаючи США та ЄС, прискорити власні дослідження, щоб не залишитися позаду у встановленні глобальних стандартів майбутнього цифрових грошей. Для багатьох країн розробка CBDC — це також спосіб модернізувати свою фінансову систему та сприяти інноваціям.

Два основні типи CBDC: роздрібні та оптові

Не всі CBDC призначені для однакових цілей. Розрізнення між роздрібними та оптовими моделями є фундаментальним для розуміння їх застосування.

Роздрібні CBDC (rCBDC)

Роздрібна CBDC призначена для використання широкою громадськістю — фізичними особами та бізнесом — для повсякденних транзакцій. Вона була б цифровим еквівалентом готівки. Існують дві основні архітектурні моделі для роздрібної CBDC:

• Пряма/Однорівнева модель: Фізичні особи відкривали б рахунки та тримали свої CBDC безпосередньо в центральному банку. Більшість центральних банків з обережністю ставляться до цієї моделі через величезне операційне навантаження, пов'язане з управлінням мільйонами клієнтських рахунків, проведенням перевірок KYC/AML та наданням клієнтської підтримки.
• Непряма/Дворівнева модель: Це більш поширений підхід. Центральний банк випускає та погашає CBDC, але не має прямих відносин з кінцевими користувачами. Натомість комерційні банки та інші ліцензовані постачальники платіжних послуг (PSP) керували б послугами, орієнтованими на клієнтів, включаючи надання гаманців, управління рахунками та обслуговування транзакцій. Ця модель зберігає існуючу фінансову структуру, водночас надаючи громадськості безризиковий цифровий актив.

Оптові CBDC (wCBDC)

Оптова CBDC призначена виключно для використання комерційними банками та іншими фінансовими установами. Вона не призначена для широкої громадськості. Її мета — підвищити ефективність та безпеку фінансової "сантехніки" — систем міжбанківських розрахунків на великі суми. Оптова CBDC могла б використовуватися для врегулювання платежів між банками, операцій з цінними паперами і, що вкрай важливо, для транскордонних платежів. Багато міжнародних проєктів співпраці, таких як Project mBridge (за участю Китаю, Гонконгу, Таїланду та ОАЕ), зосереджені на використанні оптових CBDC для прискорення та здешевлення міжнародної торгівлі та фінансів.

Глобальний ландшафт: проєкти CBDC по всьому світу

Дослідження CBDC є справді глобальним явищем. За даними Atlantic Council, понад 130 країн, що представляють 98% світового ВВП, зараз вивчають можливість впровадження CBDC.

• Піонери (запущені):
  • Багами (Sand Dollar): Запущений у 2020 році, він має на меті надання фінансових послуг на численних віддалених островах та боротьбу з витратами на обіг готівки.
  • Нігерія (eNaira): Запущена у 2021 році як перша CBDC в Африці. Її впровадження зіткнулося з проблемами, але це є значним кроком для великої економіки, що розвивається.
  • Східнокарибський валютний союз (DCash): Багатонаціональна CBDC для восьми карибських країн, що демонструє регіональний підхід до цифрової валюти.
• Пілотні проєкти та просунута розробка:
  • Китай (e-CNY): Найбільш просунутий у світі проєкт CBDC від великої економіки. Його пілотували в десятках міст з мільйонами користувачів, тестуючи такі функції, як офлайн-платежі та 'програмовані гроші' для цільових стимулів.
  • Індія (цифрова рупія): Пілотуючи як роздрібну, так і оптову версії, Індія швидко рухається до цифровізації однієї з найбільших економік світу.
  • Швеція (e-krona): Як одне з найбільш безготівкових суспільств у світі, Riksbank перебуває на просунутій стадії тестування, досліджуючи технічні та політичні наслідки CBDC для забезпечення доступу до державних грошей.
• Дослідження та розвідка:
  • Європейський Союз (цифровий євро): Європейський центральний банк (ЄЦБ) перебуває у багаторічній 'фазі дослідження', глибоко аналізуючи варіанти дизайну, наслідки для конфіденційності та роль комерційних банків, перш ніж ухвалити рішення про продовження.
  • Сполучені Штати (цифровий долар): США застосовують більш обережний та виважений підхід. Федеральна резервна система та проєкт 'Project Hamilton' від MIT дослідили технічні можливості, але політичні дебати є складними, збалансовуючи інновації зі стабільністю глобальної ролі долара США.
  • Велика Британія (цифровий фунт): Банк Англії та Казначейство Її Величності перебувають на етапі консультацій та розробки дизайну для того, що вони назвали 'Britcoin', і рішення про його створення очікується приблизно в середині десятиліття.

Велика дискусія: потенційні переваги проти значних ризиків

Шлях до випуску CBDC пов'язаний зі складними компромісами. Відповідальна оцінка вимагає збалансованого погляду як на багатообіцяючі можливості, так і на суттєві ризики.

Переваги: Потенційні плюси CBDC

• Підвищена ефективність та стійкість платежів: Сучасна цифрова інфраструктура може бути більш надійною та ефективною, ніж застарілі системи.
• Нижчі транзакційні витрати: CBDC можуть значно зменшити комісії, пов'язані як з внутрішніми, так і з транскордонними платежами.
• Більша фінансова інклюзія: Надає шлюз до цифрової економіки для тих, хто не має доступу до банківських послуг.
• Новий інструмент монетарної політики: Пропонує більш прямий канал для центральних банків для впливу на економіку.
• Зменшений ризик у приватних платіжних системах: Публічний, безризиковий варіант може діяти як стабілізуючий якір у фінансовій системі.
• Спрощені транскордонні платежі: Оптові CBDC, зокрема, мають величезний потенціал для того, щоб зробити міжнародні транзакції швидшими, дешевшими та прозорішими.

Недоліки: виклики та занепокоєння

• Проблеми конфіденційності: Це, мабуть, найбільша перешкода. Повністю відстежувана цифрова валюта може надати державі безпрецедентний доступ до фінансового життя своїх громадян, викликаючи побоювання щодо стеження та соціального контролю. Розробка CBDC, яка збалансовує регуляторні потреби з правом на приватність, є монументальним завданням.
• Дезінтермедіація комерційних банків: Якщо CBDC буде занадто привабливою, громадяни можуть перевести свої заощадження з депозитів комерційних банків у безризикові гроші центрального банку. Це може виснажити фінансування комерційних банків, зменшуючи їхню здатність кредитувати домогосподарства та бізнес, і потенційно дестабілізувати фінансову систему, особливо під час кризи.
• Ризики кібербезпеки: Централізована система цифрової валюти стане високоцінною мішенню для хакерів, що фінансуються державою, терористичних груп та складних злочинних організацій. Одна успішна атака може мати катастрофічні наслідки для економіки країни.
• Операційне навантаження на центральні банки: Навіть у дворівневій моделі, технологічне та операційне завдання запуску та підтримки системи CBDC є величезним і дорогим.
• Цифровий розрив та виключення: Перехід до виключно цифрових грошей ризикує залишити позаду тих, хто не має цифрової грамотності, надійного доступу до Інтернету або сучасних смартфонів, включаючи літніх людей та мешканців сільських громад. Будь-який дизайн CBDC повинен включати надійні офлайн-можливості та нецифрові точки доступу.

Технологія, що стоїть за CBDC: чи це блокчейн?

Поширеною помилкою є думка, що всі CBDC повинні бути побудовані на блокчейні. Хоча технологія розподіленого реєстру (DLT), на якій базується блокчейн, є одним із варіантів, вона не єдина. Центральні банки досліджують цілий спектр технологій.

Деякі проєкти можуть використовувати дозволений DLT, який пропонує такі функції, як стійкість та програмованість, але в контрольованому середовищі. Однак багато центральних банків можуть обрати більш традиційну, централізовану технологію баз даних. Звичайні системи можуть запропонувати більшу швидкість, масштабованість та легший контроль, що є головними пріоритетами для установ, які керують критично важливою платіжною інфраструктурою країни. Наприклад, китайський e-CNY не є чистою блокчейн-системою; це централізована система, яка включає деякі елементи, натхненні DLT. Остаточний вибір технології залежатиме від конкретних політичних цілей країни щодо конфіденційності, масштабованості та контролю.

Перспективи на майбутнє: чого очікувати далі?

Глобальна розробка CBDC — це не спринт, а марафон ретельних, продуманих кроків. Ми перебуваємо в періоді інтенсивних глобальних експериментів, дебатів та проєктування. Повномасштабний запуск роздрібної CBDC у великій західній економіці, такій як США або Єврозона, ймовірно, ще за багато років.

Ключові питання, на які кожна країна повинна відповісти, включають:

• Дизайн: Чи буде вона заснована на рахунках (прив'язана до особистості) чи на токенах (як цифровий інструмент на пред'явника)?
• Винагорода: Чи будуть на CBDC нараховуватися відсотки, і якщо так, як це вплине на банківські депозити?
• Конфіденційність: Який рівень анонімності буде дозволено? Чи будуть встановлені ліміти на транзакції для анонімних платежів?
• Інтероперабельність: Як цифровий євро, цифровий юань та потенційний цифровий долар взаємодіятимуть один з одним, щоб уникнути створення нових цифрових "силосів"?

Висновок: фундаментальний перегляд суті грошей

Цифрові валюти центральних банків — це набагато більше, ніж просто технологічне оновлення. Вони являють собою фундаментальну переоцінку природи грошей та ролі держави в цифрову епоху. Цей шлях визначається низкою критичних компромісів: прагнення до ефективності проти захисту приватності; обіцянка інновацій проти імперативу фінансової стабільності; та внутрішня потреба в модернізації проти міжнародного геополітичного ландшафту.

Хоча кінцевий пункт призначення залишається невизначеним, напрямок руху зрозумілий. Гроші у світі стають все більш цифровими, і центральні банки сповнені рішучості відігравати центральну роль у цьому майбутньому. Для громадян, інвесторів та бізнес-лідерів у всьому світі розуміння цієї трансформації більше не є необов'язковим — воно є важливим для навігації в мінливому фінансовому ландшафті 21-го століття.